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유동성 스테이킹(Liquid Staking)과 지분증명의 미래를 선도하는 리스테이킹(Restaking)의 등장

일본에 기반을 둔 세계적인 웹2 마케팅 에이전시인 덴츠 주식회사가 진행한 최근의 설문조사(1)에서 놀라운 사실이 드러났다. 이 설문조사는 지난 해 11월 기준으로 3,000명의 참가자 중 압도적인 91.5%가 혁신적인 개념인...

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Shaping the Proof of Stake Future: Liquid Staking and the Emergence of Restaking

유동성 스테이킹은 표준적인 32 ETH의 기준을 필요로 하지 않는 낮은 진입 장벽을 제공하여, 단순한 스테이킹에 그치지 않습니다. 이는 일반적인 스테이킹 수익 창출을 넘어 흥미로운 DeFi(탈중앙화 금융) 플레이그라운드의 티켓으로 볼 수 있다.

대다수의 사람들이 '샤펠라(Shapella)' 이후  그 가치가 사라질 것으로 예상했지만, ‘리스테이킹' LSD-Fi(Liquid Staking Derivatives Finance, 유동성 스테이킹 파생상품 금융) 프로토콜의 등장으로 유동성 스테이킹에 새로운 생명력을 불어 넣었습니다. 유동성 스테이킹은 단순히 생존에 그치지 않고 번영하며, 변화하는 DeFi의 상황에서 그 입지를 굳건히 다지고 있다.



합의 메커니즘: 지분증명(Proof of Stake)

블록체인의 탈중앙화된 세계에서는 많은 사람들이 사본을 유지하고 유지보수에 기여하는 만큼, 합의가 필요한다. 트랜잭션을 검증하고 순서를 매기기 위한 공통된 기준이 필요한 것이다. 지분증명은 처음 나타난 것은 아니지만, 합의 메커니즘의 '변색도'로서 2023년 6월 16일 기준으로 약 2711.1억 달러의 매력적인 시가총액(1)을 기록하며, 암호화폐 시장 전체의 1.05조 달러 중 약 26%를 차지하고 있다.

지분증명을 통해 참여자들은 특정한 암호화폐를 스테이킹하여 디지털 지갑에 잠금을 하고, 네트워크의 운영을 지원한다. 이는 커뮤니티의 공동 자산 형성에 기여하는 것과 유사하며, 공동의 목표를 위해 기여하는 의미를 담고 있다.

Figure 1. Key Milestones in Ethereum's Shift from PoW to PoS in 'The Merge' (September 15, 2022) Source: M3TA
그림 1. '더 머지[The Merge]' (2022년 9월 15일) 과정에서 이더리움의 PoW에서 PoS로 전환하는 주요 단계. 출처: m3talab.io



비컨 체인(Beacon Chain)에 직접 ETH 스테이킹

하지만 스테이킹은 항상 편리하지는 않습니다. 일정 기간 동안 자금을 사용할 수 없게 만드는 측면이 있기 때문이다. 예를 들어, 작업증명(PoW)에서 지분증명 (PoS)으로 전환하는 이더리움 네트워크를 생각해보면, 이더리움에 스테이킹하기 위해서는 최소 32 ETH를 잠그고 평균 연간 4.6%의 연간 이자율 (APR)(그림 2)를 얻게 됩니다. 그러나 이 기간 동안 ETH는 사실상 동결된 상태와 마찬가지이다.

APR과 APY는 금융 투자의 이자나 수익률을 표현하는 데 사용되는 측정 기준이다. APR은 이자를 재투자하거나 복리로 계산되지 않고 단순한 이자율만을 고려한다. 연간 수익률(APY)는 투자나 저축에 복리의 효과를 고려한 연간 이자율을 의미한다.


그림 2. 비컨 체인에 32 ETH를 직접 스테이킹하면 복리 이자를 적용하지 않아도 1년에 1.47 ETH를 얻을 수 있다. 출처: beaconcha.in


그림 3을 통해 보여지듯이, 이더리움 생태계 내에서 잠긴 ETH의 증가는 샤펠라 업그레이드 이후에도 ETH에 대한 계속된 신뢰와 신빙성을 증명하고 있다. 이 업그레이드를 통해 2023년 4월부터 스테이커들은 보상으로 받은 ETH를 인출할 수 있게 되었다.
 


그림 3. Beacon Chain에 스테이킹된 ETH의 스냅샷. 출처: beaconcha.in



유동성 스테이킹

유동성 스테이킹은 선구자인 Lido(리도)의 아이디어로 탄생하였으며, 전통적인 스테이킹의 한계를 극복하기 위해 고안되었다. 이는 스테이킹을 하면서도 자유롭게 거래하거나 DeFi에서 담보 자산으로 사용하는 기능을 제공한다. 스테이킹을 하면 유동성 스테이킹 토큰(LST)을 획득하게 되는데, 이는 여러분의 네트워크 내 스테이킹 지분을 상징하는 신뢰의 토큰이다. 이 토큰은 교환되거나 다른 곳(예: LP 풀)에서 활용하여 잠재력을 극대화할 수 있다.

예를 들어 얼루비얼(Alluvial)을 살펴보면, ETH를 스테이킹하면 LsETH라는 토큰을 받게 되는데, 이는 스테이킹한 ETH와 네트워크에서 얻은 보상을 대표한다. 이 토큰은 거래되거나 LST를 지원하는 DeFi에서 담보로 사용될 수 있어 사용자가 스테이킹 자산의 잠재력을 최대한으로 발휘할 수 있도록 도와준다. 얼루비얼은 유동성 스테이킹의 개념과 혁신에 대한 강연을 KBW 2023에서 진행할 예정이다.


그림 4. ETH에서 LsETH로의 변환 계산. 출처: Liquid Collective by Alluvial


일반적으로, LSD의 연간 이율(APR)은 비컨 체인의 APR(그림 5)을 초과해서는 안 됩니다. LSD 프로젝트는 일반적으로 이익을 위해 보상 일부를 차감하기 때문이다. 그러나 Frax Finance(프랙스 파이낸스)는 최근 독특한 Frax Ether (frxETH) 방식을 통해 경쟁력 있는 APR을 유지하면서 수익성이 높은 특정 영역을 개척해냈다.


그림 5. TVL에 따른 상위 5개 LSD 프로젝트의 비교적인 APR 스테이킹 보상출처: DefiLlama. 시각화: m3talab.io


Frax Finance 프레임워크에서는 사용자가 ETH를 예치하고 그 기여의 대가로 frxETH를 받습니다. Frax Finance는 스테이킹에만 의존하는 것이 아니라, 입금된 ETH의 90%를 스테이킹에 사용하고, 남은 10%는 frxETH-ETH Curve Pool(커브 풀) 내에서의 파밍에 투입한다. 이 균형잡힌 전략은 수익을 극대화한다. 투자자들에게 유연한 선택권을 제공하여 스테이킹, frxETH로의 유동성 제공, 또는 두 가지를 동시에 탐구할 수 있도록 함으로써 높은 APR의 혜택을 누릴 수 있게 한다.


그림 6. Frax Finance V2에서의 스테이킹 여정. 출처: 트위터 계정 @StableScarab
 

유동성 스테이킹 시장은 다른 프로토콜들이 조각을 나누기를 원하면서 점점 혼잡해지고 있다. 그러나 알파인 Lido는 좋은 기반을 다지고 있으며 시장 지배력을 유지하고 있다.

이러한 시장 지배력에 대한 반응으로 유동성 스테이킹(2)에서 중앙집중화에 대한 우려가 제기되고 있다. Lido나 다른 LSD 플랫폼이 ETH 스테이킹에서 상당한 시장 점유율을 유지한다면, 현재 약 3분의 1을 차지하고 있다(그림 7). 중앙집중화된 공격은 Lido와 같은 기관을 표적으로 삼아 네트워크 중단과 보안 침해를 야기할 수 있다.


그림 7. ETH 스테이킹 분배의 시각적 분석. 시각화: m3talab.io


하지만 반대 의견(3)에 따르면, Lido와 같은 스테이킹 제공 업체들은 견고한 인프라와 안전장치를 갖추고 있어 중앙집중화에 대한 우려가 근거 없을 수 있다고 주장한다. 게다가, Lido가 21개의 검증자를 사용하는 것은 대부분의 중앙집중형 거래소가 제공하지 않는 수준의 투명성을 보여준다 (4). 그러나 CEX와 같은 다른 중요한 스테이커 엔티티들은 이더리움의 성공과 "탈중앙화" 원칙과 일치하지 않을 수도 있다.

그 결과, 2022년 6월에는 99.81% (6)의 투표가 자체 예치 한도 제한에 반대되었다.



유동성 스테이킹의 중요성은 무엇일까요?

유동성 스테이킹의 인기는 다음과 같은 다양한 이점 때문에 계속해서 증가하고 있다:

  • 이중 보상 스테이킹을 통해 얻는 보상뿐만 아니라 투자자는 수익 농사, 유동성 풀, 대출, 파생상품 등 다양한 경로를 통해 추가적인 이익을 얻을 수 있다.
  • 보안 강화 이더리움과 같은 지분 증명 네트워크에서는 보안이 매우 중요한다. 스테이킹되는 ETH의 양이 증가할수록 네트워크는 더욱 강력하고 안전해진다.

 

리스테이킹: 정규 유동성 스테이킹에서 파생된 개념

아이건레이어(EigenLayer)는 혁신적인 발전을 이어가며, 2023년 6월 15일 메인넷을 론칭하기 전에 리스테이킹(7) 개념을 도입했다. 이 새로운 접근 방식은 조각화된 신뢰 네트워크와 관련된 문제를 해결하기 위해 고안되었다.

리스테이킹은 ETH 스테이커들에게 자체 ETH나 유동성 스테이킹 토큰(LST) ETH를 재투자하거나 "리스테이킹"할 수 있는 기회를 제공한다. 이 프로토콜은 스테이커들이 동일한 자본을 추가적인 슬래싱 리스크에 투자함으로써 아이건레이어 생태계 일부를 이루는 새로운 응용프로그램이나 미들웨어에 추가적인 보안을 제공하는 기능을 확장한다.

중요한 점은 스테이커들이 자신이 원하는 프로젝트를 선택적으로 리스테이킹하고 보호할 수 있는 권한을 부여받아 위험 프로필을 통제할 수 있다는 것이다. 감사의 의미로, 프로젝트들은 네트워크 보안을 유지하는 데 있어 핵심적인 역할을 하는 리스테이커들에게 인센티브를 제공함으로써 그들의 중요성을 인정한다.



샤펠라 업그레이드 이후

샤펠라가 업그레이드 된 후 스테이킹된 ETH의 급증으로 인해 유동성 스테이킹 생태계에서 누적 ETH 예치에 영향을 받았으며, 이로 인해 유동성 스테이킹은 4월 이후부터 DEXes의 총 예치 금액 (TVL)을 압도하여 선호되는 방법이 되었다.


그림 8. 인출보다 높은 ETH 예치 관찰. 시각화: m3talab.io
 

그림 9. 샤펠라 업그레이드 이후 3개 플랫폼에서의 ETH 입금의 큰 증가 (2023년 4월 12일). 시각화: m3talab.io

 

그림 10. 유동성 스테이킹이 상위 10개 블록체인 프로토콜에서 TVL 순위를 선도하고 있습니다. 출처: DefiLlama. 시각화: m3talab.io


결론

블록체인의 영역은 지속적으로 진화하고 적응하며, 기존의 도전에 대한 더 나은 해결책을 찾아가고 있다. 지분증명의 도입, 유동성 스테이킹의 등장, 그리고 리스테이킹의 도래는 이러한 진화의 흥미로운 증거이다.

이러한 지속적인 성장을 통해 탈중앙화 원칙은 산업의 가드레일 역할을 수행하고 있다. 우리는 계속해서 혁신을 목격하고 블록체인 생태계의 민주화를 경험하면서 변화를 받아들이고, 관련된 위험을 이해하며, 이러한 새로운 발전이 제공하는 다양한 기회를 인정해야 한다.



참고자료
  1. CryptoSlate, 지분증명(PoS) 암호화폐
  2. HackMD, LSD의 위험성
  3. Twitter, @adamscochran 트위터, 2022년 5월 28일
  4. Twitter, @BarryFried1 트위터, 2022년 5월 24일
  5. Twitter, @Fiskantes 트위터, 2022년 5월 31일
  6. Snapshot, 0xDbBC...1CB6 스냅샷
  7. EigenLayer 문서, EigenLayer 소개


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작성자 및 검토자: M3TA 애널리틱스의 리서치 분석가들과 콘텐츠 작가들

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