현실 세계와 디파이를 잇는 자산, RWA

들어가며

중개자 없이 사용자 간의 p2p 금융 거래를 가능하게 하는 탈중앙화 금융(이하 디파이)은 블록체인 생태계에서 나타난 가장 흥미로운 발전 중 하나였습니다. 기존 금융시장의 불투명성, 느린 거래 처리 속도, 높은 진입장벽 등을 해결하면서 많은 사람들의 관심을 받아온 디파이는 스마트 컨트랙트의 등장으로 블록체인 위에서 대출, 스왑(swap), 유동성 예치 등 다양한 금융 활동을 제공하는 프로토콜들이 생겨나면서 수많은 자금이 유입되었고 디파이 시장은 폭발적으로 성장하였습니다.

하지만, 가파른 상승세의 이면에는 투기와 사기를 비롯한 피해 사례와 일반 소비자에게 혜택을 주는 실질적인 사례가 매우 드물다는 우려가 만연하였습니다. 여기에 더해 2021년 5월 발생하였던 테라-루나 디페깅(depegging) 사태는 막대한 규모의 피해를 발생시키며 관련 산업은 물론 세계 각국의 정부에서도 디파이의 위험성에 대해 더욱 주목하는 계기가 되었습니다. 사람들은 더 이상 단순한 ‘디지털 데이터’에 실증을 느끼기 시작하였고 피상적인 수익률이 아닌 수익을 창출하는 실체가 있는 실질적인 자산에 대한 블록체인 생태계의 수요는 갈수록 증가하였습니다.

이러한 상황 속에서 현실 세계의 자산을 블록체인 위로 가져오기 위한 움직임은 가속화되었고 RWA가 주목을 받게 되었습니다. RWA란 Real World Asset의 줄임말로, 현실 세계의 자산을 블록체인에서도 거래될 수 있도록 디지털 토큰화 시킨 것을 의미합니다. 지금부터 RWA가 무엇이며, 어떠한 장점을 가지고 있고, 실제로 활용된 사례에는 어떤 것들이 있는지 알아보겠습니다.
 

RWA란 무엇인가

상기하였듯, RWA는 블록체인 밖의 현실 세상에 존재하는 실제 가치를 가진 자산들을 블록체인 위에서 거래될 수 있도록 토큰화시킨 것을 의미합니다. 즉, BTC나 ETH 등 블록체인 생태계에 한정적으로 가치가 만들어지고 유지되는 무형 자산이 아닌, 현실 세상의 유형 자산의 가치를 블록체인 생태계 위로 가져온 것입니다. 대표적인 예시로 부동산을 들 수 있습니다. 가령 현실 세계의 A 빌딩을 RWA로 토큰화시킨 후, 이를 블록체인 위에서 거래한다면 현실 세계에서 A 빌딩을 거래하는 것과 동일하게 해당 건물에 대한 소유 및 수익 분배를 주장할 수 있다는 것입니다.
 

RWA의 장점

RWA를 디파이에 도입함으로써 다음의 긍정적 효과를 기대해 볼 수 있습니다.
 

1. 안정적인 토큰 가격

블록체인 생태계에 큰 자금을 투입하기 망설이는 개인 혹은 기관 투자자가 존재한다면, 여기에 있어서 가장 높은 진입장벽 중 하나로 암호화폐의 높은 가치 변동성을 꼽을 수 있습니다. 특히, 개인 투자자보다 수백, 수천 배에 달하는 자산을 움직이는 기관 투자자의 입장에서는 작은 변동성에도 높은 손실을 기록할 수 있기 때문에, 디파이 시장이 본질적으로 가지고 있는 높은 자산 가치 변동성은 상당한 저해 요소로 작용할 것입니다.

RWA는 이에 대한 해결방안이 될 수 있습니다. 현실 세계의 자산을 온체인으로 이전시키는 RWA는 블록체인 생태계 위의 여타 자산들과는 달리 실물 자산에 가치를 두고 있습니다. 따라서 자산의 가치가 보다 안정적으로 유지될 수 있으며, 해당 자산의 가치를 평가하는 데 있어 참고할 수 있는 뚜렷한 기준점이 생기는 것입니다.
 

2. 비유동성 자산의 유동화

현실 세계에서 비유동적으로 거래되던 자산을 RWA를 통해 온체인에서 유동화시킬 수 있습니다. 부동산이 가장 대표적인 예시로, 현실 세계에서 매우 비유동적인 자산을 토큰화를 통해 유동성을 부여할 수 있게 됩니다. 이는 단순히 거래를 용이하게 하는 것에서 멈추지 않고 다양한 시장 참여자들의 유입 요인으로도 작용할 수 있습니다.

가령 부동산을 다시 예시로 들어본다면, 현실 세계에서는 상품을 거래하기 위해서는 한 명의 구매자가 온전히 가격 전체를 지불해야 했지만, 이를 RWA를 통해 수많은 ‘토큰’으로 유동화시켜 거래한다면 소규모의 금액만을 지불하고 이에 상응하는 권리를 획득할 수 있습니다. 즉, 다양한 투자자들이 시장에 참여할 수 있는 금융 시장의 다원화를 이룰 수 있게 되는 것입니다.

부동산 토큰화 혁신금융서비스 중 하나인 카사의 토큰 증권 발행 및 유통구조, 출처 : 카사코리아
 

3. 비용 절감

RWA를 활용한 상품 거래는 블록체인 위의 스마트 컨트랙트를 통해 이루어집니다. 따라서 거래 당사자 혹은 중개자로 인해 발생할 수 있는 리스크와 기존에 중개자에게 지급하던 거래 수수료 역시 대폭 감소시킬 수 있습니다. 이와 더불어 스마트 컨트랙트를 활용함으로써 기존의 복잡한 절차를 간소화시켜 거래에 소요되는 시간을 줄일 수 있어 더 빠르고 안전하게 거래가 이루어질 수 있습니다.
 

4. 리스크 관리의 유연화

RWA를 활용한 거래의 모든 과정은 블록체인 위에 실시간으로 기록됩니다. 따라서, 누구나 언제든 어디에서나 거래 세부 내용을 확인할 수 있어 투명한 관리 및 감독이 이루어질 수 있습니다. 따라서 투자자들의 리스크 관리가 더욱 용이해지며, RWA 토큰의 온체인 움직임을 통해 실물 자산의 움직임도 파악할 수 있게 됩니다. 즉, 기존 실물 자산의 정보 비대칭성이 RWA를 활용한 거래를 통해 해소될 수 있습니다.
 

RWA 활용 사례

흔히 STO(Security Token Offering)로 불리는 토큰 증권은 올해 국내 금융 시장의 가장 뜨거운 주제 중 하나이며 전통 금융 시장의 자산을 토큰화시켜 온체인으로 가져온 대표적인 RWA의 활용 사례입니다. 미국, 일본, 싱가포르 등 일찍이 디지털 자산을 받아들인 국가들은 물론 올해 2월에는 국내 금융위에서도 ‘토큰 증권(Security Token) 발행·유통 규율체계 정비방안’을 발표하면서 STO를 도입시키려는 국가적 차원의 움직임을 관찰할 수 있습니다.

국내보다 앞서 STO에 관한 법률을 제정하고 사업을 시행한 일본에서 다양한 STO 사례를 찾아볼 수 있습니다. 2020년 10월, SBI 증권이 자회사인 SBI e-Sports의 보통주식 1,000주(약 5,000만 엔)를 발행하는 과정에서 처음 STO를 사용한 것을 시작으로 현재까지 다양한 시도가 이루어져 왔습니다.

2021년

• 미쓰이스미토모 신탁은행(SMTB) : ‘시큐리타이즈’의 플랫폼을 활용하여 신용카드 채권을 기초자산으로 하는 토큰 증권 발행(21.03) — 토큰 증권 기반 파생상품 최초로 신용평가기관에서 투자적격등급(A-1) 취득
• SBI 증권 : SMBC, 노무라 증권, 다이와 증권과 공통출자하여 주식과 토큰 증권 을 다루는 PTS(사설거래시스템) 운영회사 ‘ODX(Osaka Digital Exchange) 설립(21.04) — 현재는 주식만을 지원하고 있지만 2023년에는 증권토큰 취급 예정
• SBI 증권 : ibet 플랫폼을 통해 자사 채권을 토큰 증권으로 발행(21.04) — 최소 투자금액이 10만 엔으로 책정되어 기관을 넘어 일반투자자에게도 STO 서비스 제공
• 미쓰비시 UFJ 신탁은행 : SBI 증권과 케네딕스(부동산자산운용사)와 협업하여 부동산을 기초자산으로 하는 토큰 증권발행(21.07) — 자사의 토큰 증권 플랫폼 ‘Progmat’를 활용

2022년

• JPX(Japan Exchange Group) : 2025년 4월에 STO 마켓 출시 발표(22.04)
• 미츠비시 UFJ 신탁은행 외 6사 : STO 플랫폼 ‘주식회사 Progmat’ 공동 출자 발표(22.12) — 미츠비시 UFJ 신탁은행의 자회사에서 합작회사로 전환하였으며 내년 9월 이후 회사 설립 목표

일본 토큰 증권 시장 생태계에 참여하는 다양한 기관/기업, 출처 : NH투자증권

일본뿐만 아니라 국내에서도 가이드라인 이후 금융 기관 및 핀테크 기업들의 본격적인 움직임이 시작되었으며, 기존 금융 규제 샌드박스(혁신금융서비스)로 지정되어 시범 사례에 불과하던 사업을 더욱 구체적이고 규제를 준수할 수 있는 방안으로 재편하기 위해 노력하고 있습니다.
 

마치며

아직까지는 미비한 규모, 명확하지 않은 규제, 및 제한된 활용범위 등 RWA가 진정한 잠재력을 펼치기 위해서 해결해야 할 과제는 적지 않습니다. 하지만 RWA의 등장은 분명히 기존 금융 생태계에 있어 흥미로운 발전입니다. 실제 자산을 블록체인 생태계로 가져옴으로써 새로운 투자 기회를 창출하고, 투명성을 높이며, 사기를 줄이는 등 다양한 곳에서 혁신을 일으킬 수 있는 RWA의 발전을 우리는 주목할 필요가 있습니다. 작년 9월, 미 연방준비은행에서 발표한 ‘탈중앙화 금융(디파이): Decentralized Finance(DeFi): 혁신적 잠재력과 관련 위험’ 보고서에서 RWA에 대해 언급한 내용을 인용하며 이번 글을 마치겠습니다.

“탈중앙화 금융의 범위를 크게 확장할 수 있는 변화 중 하나는 "실제" 금융 자산(RWA)과 실물 자산(예: 건물 및 기타 부동산 소유권)에 대해 법적으로 집행 가능한 청구권을 온체인 토큰에 부여하는 메커니즘을 개발하는 것입니다.”

 

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Writer: Declan Kim, Research Analyst at DeSpread

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